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　　转自：茅台时空

　　据行业媒体报道，目前，连续4天回升的飞天茅台酒散瓶市场价格已经至2580元以上，而原箱的市场价格单瓶合计价格也回到了2800元以上。近日，国泰君安证券发布研报“复盘近15年的茅台批价”指出，茅台批价变化整体上由供需结构和金融属性共同推动，本轮飞天批价波动系需求偏弱背景下部分渠道短期行为，风险出清后预计将逐步企稳。

　　复盘自2008年以来近15年飞天茅台批价变化，国泰君安证券分析认为，从2008年的基建驱动到2016年地产繁荣营造财富效应，整体来看茅台近15年批价上行多为供需多因素共振的结果，金融属性的演绎则会强化价格周期；在2012年行业深度调整和2024年的需求复苏偏弱，批价回调多为需求因素，厂商通常会采取措施积极应对。

　　对于本轮茅台批价波动，国泰君安证券研报认为，今年4-5月消费整体增速有所放缓，同时白酒进入销售淡季，端午期间白酒行业动销平淡，本轮恐慌情绪释放后茅台价格已逐步企稳。

　　据多家媒体消息，目前多地终端市场上的茅台酒价格企稳回升。业内认为，虽然近期茅台酒价格波动，但仍处于正常区间。“中国经营报”报道指出，茅台批价作为高端白酒甚至白酒产业的风向标，其价格稳定对整个白酒行业的健康发展具有重要意义。综合多位业内人士的观点来看，其长期稳定向好的基本面不会受到太大影响。

　　该报认为，茅台作为高端白酒的代表，其稀缺性始终存在，市场需求依然旺盛。因此，短期的价格波动需理性看待，不必陷入网络制造的焦虑情绪当中。“当下，我国经济整体向好的趋势没有改变，白酒消费市场逻辑也没有改变，茅台酒市场短缺状态也没有改变，长期来看，茅台酒仍然是国家社交货币。”

　　“茅台批价成为当前白酒行业重要的观察指标。”国泰君安证券研报表示，茅台批价变化整体上由供需结构和金融属性共同推动，其价格是一种重要信号，对于股价和估值具有支撑作用。“白酒行业目前呈现低现实与低预期结合的特征，行业预期尤其是茅台批价经过一系列调整将与经济更为匹配、重新达到稳态。”

　　眼下，茅台酒价格波动的风波已暂时平息，市场各方的心态逐渐回归平稳，多位行业人士表示，随着接下来中秋节和国庆等白酒消费旺季的到来，白酒消费会迎来新的好行情。

　　高端白酒未来的发展空间，依旧备受机构看好。

　　“茅台以下白酒产品价格稳定，有足够的消费需求支撑。从行业周期来看我们认为至少头部品牌已走过至暗时刻；从行业集中度持续提升的中期趋势判断头部品牌业绩增长确定性较强。茅台批发价格下跌引起白酒板块股价回调，目前具备α属性的公司估值已低。推荐关注贵州茅台等白酒股。”中国银河证券这样认为。

　　关于飞天茅台的金融属性及其价格和经济周期的关系，东兴证券的分析师孟斯硕日前专门撰写研究报告进行论证。她在报告中表示：“经济学上，价格由供需曲线的交叉点决定，即无论是宏观还是微观的各种因素作用在供需双方上，形成市场价格。通过分析我们发现，一方面是茅台的金融属性在内生上对需求影响较大，另一方面，国内内需市场价格的波动与茅台价格几乎保持一致趋势。”

　　孟斯硕认为，茅台酒具有较强的收藏属性，按照年份茅台的市场价格来粗略计算，2021年前茅台酒每年的收藏回报大致在10%至12%。由此带来的投资属性，使得茅台酒与其他高端酒价格相比，有明显的溢价，所以投资属性对茅台价格的影响大于消费属性。

　　“白酒仍然是消费品企业中商业模式较好的一个板块，也是中国消费品企业中品牌力较强的一批公司，行业逐步进入到高质量发展阶段，对白酒的投资方式也将逐步发生变化，从对增长的追求逐步切换到对经营质量的追求。企业经营也在发生这样的变化，体现在龙头白酒上市公司不断提升对股东的回报以及分红率水平，未来从经营质量、股息回报以及综合卡位和长期增速的角度，白酒板块已有明显的投资吸引力。”博时基金权益投资四部基金经理王诗瑶说。

　　来源：茅台时空

一审：郭秋含

二审：丁　憐

三审：王利环

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责任编辑：凌辰 新手炒股条件